+7 (499) 928-69-47  Москва

+7 (812) 467-45-73  Санкт-Петербург

8 (800) 511-49-68  Остальные регионы

Звонок бесплатный!

Облигации в России могут выпускаться

В законе РФ «О рынке ценных бумаг» даётся следующее определение: «Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право её владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок её номинальной стои­мости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право её владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент или дисконт».

Эмитентами облигаций могут быть юридические лица, а также государственные и муниципальные органы исполнительной власти. Следует заметить, что решения о выпуске государственных и муниципальных ценных бумаг принимают органы законодательной власти.

Мы уже отмечали, что облигации являются долговыми ценными бумагами, т.е. с их помощью оформляются отношения между кредиторами и заёмщиками денежных средств. При выпуске облигаций должны быть определены вид, форма выпуска облигаций, их номинальная стоимость, цена размещения, размер и форма выплаты доходов, сроки обращения и иные условия обращения и погашения облигаций.

Выпуск облигаций юридическим лицам разрешается после полной оплаты их уставного капита­ла. Они вправе выпускать облигации, обеспеченные залогом определённого имущества, либо облигации без обеспечения в пределах величины своего уставного капитала. Облигации с обеспечением – это облигации, исполнение обязательств по которым в России может обеспечиваться залогом, поручительством, банковской гарантией, государственной или муниципальной гарантией. Обеспечение должно предоставляться на разницу между номинальной суммой эмиссии облигаций и величиной уставного капитала эмитента.

Облигации с обеспечением считаются облигациями с повышенным риском, поэтому в проспекте этих облигаций должно быть указано, что это «инвестиции повышенного риска».

Облигации могут быть именными или на предъявителя, документарными или бездокументарными.

Облигации могут быть краткосрочные (до 1 года), долгосрочные (от 5 до 30 лет), среднесрочные (от 1 года до 5 лет).

Можно выделить следующие основные права владельцев облигаций:

а) право на получение номинальной стоимости облигации, т.е. средств, ранее переданных взаймы в форме оплаты облигации. Эта стоимость может выплачиваться в денежной форме или в форме имущественного эквивалента;

б) право на получение фиксированного дохода.

Целями выпуска облигационных займов обычно являются:

— для государственных и муниципальных облигаций целями выпуска могут быть уменьшение дефицита бюджета либо увеличение доходов бюджета соответствующего уровня;

— для корпоративных облигаций – осуществление инвестиционных проектов, осуществление реорганизационных мероприятий либо для реинвестирования имеющейся задолженности.

Доход по облигации рассчитывается в процентах к номиналу или в форме дисконта.Исходя из формы выплаты дохода, облигации называются процентные или дисконтные.

1. По процентной облигации доход рассчитывается по формуле

Номинал облигации х Процентная ставка по обл

Ставки процентов по облигациям устанавливаются при выпуске облигаций как годовые ставки, если иное отдельно не оговаривается. При определении дохода расчёт осуществляется исходя из номинальной стоимости облигации, а не на основе курсовых стоимостей облигаций, по которым были приобретены облигации, поскольку облигации являются эмиссионными ценными бумагами, т.е. по ним должны обеспечиваться равные права всем владельцам облигаций соответствующего выпуска.

2. По дисконтным облигациям доход выплачивается в форме дисконта по формуле

Дисконт по облигации = Номинал облигации – Цена размещения облигации.

Расчёт доходности по облигациям

Инвесторы при выборе объекта вложения средств в первую очередь ориентируются на размер дохода, который они получат от инвестирования средств. Величина доходности инвестиций показывает, сколько прибыли получит инвестор в расчёте на 100 условных единиц затрат, которые он осуществил для получения этой прибыли. На рынке ценных бумаг существует аналогичная ситуация. Доходность ценной бумаги показывает, какой доход получил инвестор по этой бумаге в расчёте на 100 единиц вложенных средств. Доходность можно рассчитать по любой ценной бумаге, мы рассмотрим этот показатель на примере облигаций. Например, доходность облигации равна 5 %. Это свидетельствует о том, что инвестор получил по 5 руб. дохода в расчёте на каждые 100 руб., вложенные в приобретённую облигацию. Доходность является относительной величиной и рассчитывается в процентах.

В практике принято рассчитывать 2 вида доходности – текущую доходность и среднегодовую доходность ценных бумаг.

Доходность ценной бумаги – это относительная величина, которая показывает долю дохода в затратах на покупку ценной бумаги и рассчитывается в процентах:

Доход по облигации

Курсовая стоимость обл

Текущая доходность облигации рассчитывается за определённый текущий период времени, как правило, в рамках одного года. Если облигация обращается в течение нескольких лет, и она была приобретена не по номиналу, а по цене выше или ниже номинала, то применяется формула среднегодовой доходности (Доходность облигации (сред.).

Среднегод. доход по обл +(-)приращение (списание)

Курсовая стоимость облигации

Приращение образуется при покупке облигации на вторичном рынке по цене ниже номинала. Величиной приращения годовой облигации будет вся сумма скидки, которая была получена при покупке облигации. Если облигация обращается на рынке несколько лет, то величина среднегодового приращения рассчитывается как частное от деления суммы скидки на количество лет обращения облигации.

Списание образуется в случае покупки облигации по цене выше номинала. Величиной списания (или убытка) по годовой облигации будет вся сумма списания (или убытка), которая была получена при покупке облигации. Если облигация обращается на рынке несколько лет, то величина среднегодового списания (или убытка) рассчитывается как частное от деления суммы списания (или убытка) на количество лет обращения облигации.

Мы рассмотрели сущностные характеристики основных долевых (акции) и долговых (облигаций) ценных бумаг. Сравним основные параметры этих двух групп ценных бумаг на примере корпоративных облигаций и обыкновенных акций (таблица 1).

Обыкновенные акции нами выбраны для сравнения потому, что они в большей степени соответствуют характеристикам именно долевых ценных бумаг по сравнению с привилегированными акциями, которые имеют фиксированные доходы и по этому признаку тяготеют к долговым ценным бумагам.

Корпоративные облигации нами выбраны для корректности сравнения, поскольку эмитентами этих двух групп ценных бумаг являются юридические лица.

Таблица 1 – Сравнительная характеристика обыкновенных акций и

ОБЫКНОВЕННЫЕ АКЦИИ КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ
Акции – это долевые ценные бумаги Облигации – это долговые ценные бумаги
Выпускаются только в бездокументарной форме Выпускаются в документарной и бездокументарной формах
Акции могут быть только именными ценными бумагами Облигации могут быть именными и предъявительскими ценными бумагами
Акции могут выпускать только АО Облигации могут выпускать органы государственной и муниципальной исполнительной власти, различные юридические лица
Через акции средства привлекаются в уставный капитал, становятся собственностью АО и, как правило, не подлежат возврату Через облигации средства привлекаются на ограниченный срок, являются заёмными средствами и подлежат возврату
За привлекаемые средства можно не платить в течение определённого срока, так как выплата дивидендов по простым акциям необязательна За привлекаемые средства следует платить
При уплате налога с дивидендов используется льготная налоговая ставка (9 %) При уплате налога с доходов по корпоративным облигациям льгот нет
Эмиссионный доход от продажи акций не является прибылью Доход от продажи облигаций их эмитентом является частью прибыли

На основании характеристик, представленных в таблице, можно сделать основные для эмитентов этих ценных бумаг выводы, состоящие в том, что средства через обыкновенные акции могут привлекаться на безвозвратной, бесплатной и бессрочной основе, а средства через облигации привлекаются только на возвратной, платной, срочной основе. Мы подчёркиваем, что средства через продажу обыкновенных акций только могут, а не должны привлекаться на указанной основе. Могут они привлекаться и на платной и возвратной основе. Эмитенты обыкновенных акций самостоятельно решают, целесообразно или нет им платить дивиденды по этим акциям. Владельцы обыкновенных акций, в свою очередь, могут потребовать от акционерного общества вернуть им долю принадлежащего им имущества, но реализовать это право они смогут только при наличии условий, предусмотренных в статьях 75 и 76 закона «Об акционерных обществах».

Для юридических лиц, использующих заёмные средства, важно знать преимущества и недостатки основных инструментов заимствования, которыми являются кредит и облигационный займ. Кредит в России является основным инструментом заимствования, который предприятия традиционно используют на протяжении многих лет. Облигационный займ для большинства предприятий является неизвестным, а потому не вызывающим доверия инструментом заимствования, в то время как в странах с развитым фондовым рынком основные объёмы кредитных ресурсов предприятия привлекают именно через облигационные займы.

Рассмотрим сначала недостатки и достоинства кредита, а затем облигационного займа для предприятий-заёмщиков. Недостатками для них будут расходы, которые предприятия-заёмщики вынуждены дополнительно платить при заимствовании средств.

Такими дополнительными расходами при получении кредита в банке могут быть:

— затраты на оплату процентов по кредиту, которые по банковским кредитам обычно бывают больше, чем по облигациям, т.к. через облигации деньги привлекаются на предприятия в основном без посредников, а при привлечении средств через банковский кредит предприятие платит банку как посреднику дополнительные средства кроме оплаты ему стоимости кредитных ресурсов как таковых. В структуре выдаваемых кредитов средства самого банка составляют, как правило, 10 – 20 процентов, а остальные средства привлекаются через вклады населения, депозиты предприятий, заимствования у Банка России, продажу векселей и т.д., за все эти привлечённые на время деньги банк должен платить. Он выступает посредником между теми, кто готов предоставить взаймы свободные денежные средства, и теми, кто готов взять эти свободные средства под процент. За свою посредническую деятельность банк, естественно, берёт плату, увеличивая на эту величину стоимость кредитных ресурсов;

— затраты на предоставление обеспечения в форме товарно-материальных ценностей или гарантий третьих лиц;

— затраты на оценку у профессионального оценщика и страховку залогового имущества;

— банк определяет условия предоставления кредита (размер кредита, его стоимость, срок кредитования), которые могут не устраивать заёмщика;

— затраты на открытие и ведение ссудного счёта при предоставлении кредита и уплату комиссию ( в настоящее время часть банков отменила эти платежи);

— затраты на уплату штрафных санкций при несвоевременном возврате кредитов и процентов по нему;

— штрафные санкции за досрочное погашение кредита;

— расходы за обналичивание кредитов;

расходы по хранению в банке уже полученных клиентом кредитов в наличной форме;

— расходы на подготовку документов по обоснованию возврата кредита;

— другие расходы, связанные с получением кредита.

Достоинством кредита является то, что при выполнении всех требований банка клиент получает кредит в полной сумме сразу.

По облигационному займу можно выделить следующие преимущества этого источника привлечения средств:

— условия привлечения средств определяет сам эмитент облигаций;

— более низкая по сравнению с банковской ставка процента;

— в пределах уставного капитала эмитента можно привлекать заёмные средства без обеспечения;

— деньги остаются в распоряжении эмитента и бесплатно им используются в случае, если владельцы облигаций своевременно их не востребовали при погашении облигаций и при выплате доходов;

— нет необходимости оплаты услуг банка.

Расходы по облигационному займу существенно ниже, чем по банковскому кредитованию. Обязательными расходами являются затраты на оплату двух государственных пошлин. Документы, которыми подтверждается уплата этих пошлин, предоставляются в регистрирующий орган при передаче туда документов для регистрации выпуска облигаций или других эмиссионных ценных бумаг.

Величина остальных расходов по привлечению средств через облигации зависит от самих эмитентов. Рассмотрим эти расходы и определим возможности снижения этих расходов эмитентами.

1. Расходы на подготовку документов по регистрации и выпуску облигационного займа. Эти средства уплачиваются финансовым консультантам, если они привлекаются для выпуска облигаций. Эти расходы можно устранить путём самостоятельной подготовки документов и самостоятельного размещения облигаций. Все образцы документов, которые следует предъявлять в регистрирующие органы, представлены в нормативных документах, регулирующих порядок регистрации выпусков ценных бумаг, поэтому любой экономист справится с подготовкой этих документов. Размещение облигаций также вполне под силу работникам фондового отдела и бухгалтерии.

2. Затраты на рекламу. Эти затраты могут быть существенными, если использовать традиционные методы рекламы, которые весьма дорогостоящи. Однако можно разместить облигации между работниками эмитентов, договориться о реализации облигаций с партнерами по бизнесу либо предложить облигации московским фондовым компаниям. Работникам эмитентов и партнерам по бизнесу будет выгодно приобрести облигации, т.к. по ним можно получить более высокую доходность по сравнению с вложениями в банковские вклады и депозиты, да и надёжность вложения средств в хозяйствующий субъект выше по сравнению с надёжностью вложения в банковские структуры. Целесообразно при этом заранее оповестить работников и коллег по бизнесу о предстоящем размещении облигаций и объяснить им их выгоды, связанные с приобретением облигаций. Московским фондовым компаниям целесообразно приобретать корпоративные облигации большего числа эмитентов с целью диверсификации формируемых ими для клиентов фондовых портфелей.

3. Затраты на выпуск документарных облигаций. Выпуски облигаций на бумажных носителях со степенями защиты в лицензированных типографиях достаточно дорого обходятся эмитентам. Для инвесторов форма выпуска облигаций не имеет принципиального значения, для них важнее быть уверенными в надёжности и кредитоспособности эмитентов.

Поэтому эмитентам выгоднее выпускать облигации в бездокументарной форме, а на руки владельцам выдавать сертификаты облигаций, напечатанные на обычной офсетной бумаге и заверенные подписями и печатями эмитентов.

Использование вышеперечисленных рекомендаций поможет эмитентам обеспечить привлечение более дешёвых кредитных ресурсов с помощью незначительных затрат.

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском:

Российский рынок облигаций

Облигация – ценная бумага установленного номинала, позволяющая ее держателю получить в ранее оговоренный срок некую сумму от эмитента, то есть от субъекта, который ее выпустил. Данное долговое обязательство дает право на дополнительный доход в качестве процентов, начисленных за пользование денежными средствами. В России облигации могут выпускаться как на государственном уровне, так и частной компанией.

Какие облигации обращаются в РФ

Облигации отличаются в зависимости от условий их выпуска. Фактически, по типу эмитента их подразделяют на:

  1. Государственные. Это ценные бумаги федерального займа. Их держатель практически застрахован от дефолта эмитента. Они отличаются высокой ликвидностью, но не приносят большого дохода. Причиной тому минимальный кредитный риск.
  2. Корпоративные. Это ценные бумаги, выпущенные отдельными компаниями. По сути каждый, кто пожелает их приобрести, несет большие финансовые риски. В случае банкротства предприятия большую часть дохода получат акционеры, а не держатели облигаций. Именно поэтому они изначально наделены высокой степенью доходности.
  3. Муниципальные. Выпуском таких купонов могут заниматься только муниципальные образования либо субъекты РФ. Большая часть долговых обязательств распределяется между держателями ценных бумаг из Москвы, Нижегородской и Самарской области, а также жителями Красноярского края.

Валюта выпуска

В зависимости от валюты использования на финансовом рынке, выпускаются еврооблигации (в евро) или ценные бумаги с номиналом в рублях. Бумаги в иностранной валюте чаще всего присутствуют на внебиржевом рынке. Однако, такие документы встречаются и на Московской бирже. Получить прибыль от покупки в иностранной валюте можно и за счет курсовой разницы.

К тому же сейчас на законодательном уровне разрабатывается проект, который защитит инвесторов от уплаты подоходного налога на полученную сумму. Этот закон касается ценных бумаг, выпущенных после 1 января 2018 года.

Облигации по типу получения дохода

Что касается выплат доходной части, то облигации бывают:

  • бескупонные;
  • с переменным купоном;
  • с фиксированной суммой;
  • с индексируемым купоном.

Чаще всего в РФ отдают предпочтение купонам с фиксированной суммой доходности.

Типы относительно погашения номинала

Объем инвестиций с амортизируемым долгом на Московской бирже превышает количество выпущенных облигаций с индексируемым номиналом. В первом случае прибыль будет получена частями, так называемыми купонными выплатами. Во втором случае инвестор получит весь свой доход на момент погашения эмитентом своих долговых обязательств.

Это интересно:  Как построить сауну в квартире

Обзор российского долгового рынка в 2018 году

Рублевые облигации за последнее время снизились в цене. Такое поведение на долговом рынке 2018 года должно привести к привлечению денежного потока со стороны локальных инвесторов. Вероятно, поспособствует этому весьма низкий процент вложений. Более жесткая денежно-кредитная политика Центробанка РФ может вызвать снижение доходности проектов, рассчитанных на 5-10 лет. Так, облигации федерального значения по прогнозам принесут менее 7% прибыли.

Движение котировок имеет прямую зависимость от ключевой ставки Банка России – чем она ниже, тем меньше доходность по облигациям. В настоящее время из корпоративных облигаций можно выделить «Газпром Нефть» (код 001P-01R) и ГПБ (БО-13, БО-14) с доходностью до 8,69%. ОФЗ на данный момент имеют доходность в пределах 6,4-7,6%.

Объем российского долгового рынка растет значительными темпами: к концу 2017 года государственный сектор вырос в 3 раза по сравнению с 2009, а корпоративный в 4 раза. Общая сумма облигаций в обращении составила 21,1 трлн. рублей по номинальной стоимости. Тем не менее, доля данного вида ценных бумаг в общем объеме заимствования до сих пор уступает аналогичному показателю в западных странах. Например, в США на облигации приходится 68%, а на кредиты – 32%. В России это соотношение 39% к 61% — практически обратное.

Проблемы и перспективы рынка облигаций в России

На рынке ценных бумаг преимущественно преобладают облигации корпоративного выпуска. Такие особенности связаны с привлечением максимального количества держателей. Крупные компании занимают в рейтинге лидирующие позиции, а «молодые» сталкиваются с такими проблемами, как длительность срока выпуска облигаций, их регистрации в госорганах.

Подстроиться под постепенно меняющийся рынок эти организации просто не успевают. Еще одной проблемой можно считать низкую степень доходности, трудность поиска условий работы. Маленькие компании в принципе не интересны для инвесторов.

Уложиться в эти временные рамки небольшой компании достаточно сложно. К тому же, эмитент обязуется уплатить налог в размере 0,2% (рассчитывается от номинального объема выпуска). Общая сумма не должна превышать 100 тысяч рублей.

Сложности для эмитентов рынка ценных бумаг заключаются:

  • в невозможности застраховать свои риски в случае критичных перемен в отношении цены или процентной ставки;
  • в отсутствии широкого выбора инструментов для инвестирования;
  • в невозможности контролировать и влиять на каждый этап до их выхода на рынок;
  • в наличии больших финансовых и временных трат.

Чтобы рынок облигаций был перспективным и развивался, потребуется участие правительства, которое может посодействовать снижению рисков для инвесторов. В первую очередь, необходимо усовершенствование налогового законодательства, чтобы стимулировать частные инвестиции. Также требуется снизить сроки регистрации, развивать организованную торговлю, принять меры по повышению доверия инвесторов к данному виду финансовых инструментов.

RTsB_s_otvetami

5. Поскольку российские депозитарные расписки являются эмиссионными ценными бумагами, то в случае размещения их по открытой подписке необходимо зарегистрировать проспект депозитарных расписок В

6. Главное различие между американскими депозитарными расписками разных уровней заключается в объеме предоставляемой эмитентом акций информации и конкретным рынком, на котором будут обращаться депозитарные расписки В

7. При обращении российских депозитарных расписок на российских фондовых биржах обязательно прохождение процедуры листинга для таких расписок, а представляемые ценные бумаги должны пройти процедуру листинга на иностранной фондовой бирже В

8. Эмитентом российских депозитарных расписок, как и американских и глобальных депозитарных расписок, может быть любая компания-профессиональный участник рынка ценных бумаг Н

9. На фондовых биржах могут обращаться только АДР второго и третьего уровня В

10. Российские депозитарные расписки могут размещаться путем открытой и закрытой подписки, а также путем конвертации Н

11. Поскольку в соответствии с законом «О рынке ценных бумаг» любые имущественные и неимущественные права, закрепленные в документарной или бездокументарной форме, независимо от их наименования, являются эмиссионными ценными бумагами, американские депозитарные расписки и глобальные депозитарные расписки следует считать эмиссионными ценными бумагами иностранных эмитентов В

12. Американские депозитарные расписки можно рассматривать как форму торговли иностранными ценными бумагами в США В

3.7. Опционы эмитента

Задание 1. Укажите все правильные ответы

1. Опционы эмитента

1. являются эмиссионной ценной бумагой

2. не являются ценной бумагой

3. являются производным финансовым инструментом

4. дают право купить или продать акции эмитента

5. дают право голоса на общем собрании акционеров

6. дают право на повышенный дивиденд

2. Опцион эмитента может быть

2. на предъявителя

5. на предъявителя с обязательным централизованным хранением

3. Опционы эмитента могут размещать

1. любые хозяйственные общества

2. открытые акционерные общества

3. закрытые акционерные общества

4. любые юридические лица

5. общества с ограниченной ответственностью

Акционерное общество вправе размещать опционы эмитента

только в случае, когда в уставе есть положение об объявленных акциях

только одновременно с размещением акций

только на облигации

только на привилегированные акции

Базисным активом опциона эмитента могут быть

1. любые ценные бумаги эмитента

2. обыкновенные акции

3. привилегированные акции

5. конвертируемые облигации

3. не более 50 штук

4. от 50 до 100 штук

Задание 2. Вставьте пропущенное слово или число

1. Количество акций определенной категории (типа), право на приобретение которых предоставляют опционы эмитента, не может превышать … 5 процентов акций этой категории

Задание 3. Определите, верны (В) или неверны (Н) следующие утверждения, и обоснуйте свою точку зрения

1. Опцион эмитента является именной ценной бумагой, поэтому обязательным является ведение реестра владельцев опционов эмитента В

2. Опционы эмитента можно рассматривать как одну из форм поощрения менеджмента компании В

3. Опцион эмитента – это всегда обращаемая ценная бумага Н

4. Опционы эмитента должны проходить процедуру эмиссии такую же, как ценные бумаги, конвертируемые в акции В

5. Условием размещения опционов эмитента является полная оплата уставного капитала В

GLOBFIN.RU

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

ФИНАНСЫ и ИНВЕСТИЦИИ

Рынок корпоративных облигаций в России

Российский рынок ценных бумаг регулируется гражданским правом посредством совокупности общеобязательных правовых актов, издаваемых органами государственной власти в установленной форме с соблюдением определенной процедуры — законодательства Российской Федерации. Собственно в основе гражданского законодательства лежит Гражданский кодекс РФ, где описаны основные понятия и их взаимоотношения, имеющие место на рынке ценных бумаг. Помимо него российский рынок ценных бумаг регулируется целым рядом федеральных законов, а также указами Президента РФ и нормативными правовыми актами, принимаемыми уполномоченными федеральными органами исполнительной государственной власти. Основным законодательным актом Российской Федерации в сфере рынка ценных бумаг является Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (далее — Закон «О рынке ценных бумаг»).

В экономической литературе под рынком ценных бумаг понимается один из сегментов финансового рынка, то есть рынка, обеспечивающего распределение денежных средств между участниками экономических отношений. При этом рынок ценных бумаг охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов (ценных бумаг), которые имеют собственную стоимость и могут продаваться, покупаться и погашаться.

До сих пор серьезной проблемой российского фондового рынка остается нехватка надежных финансовых инструментов. Подъем экономики и усиление конкуренции заставляют компании все больше внимания уделять поиску оптимальных источников заемного капитала, необходимого для эффективного финансового управления. Одним из таких источников является выпуск корпоративных облигаций.

Целью данной работы является изучение рынка корпоративных облигаций действующего на современном этапе. Для достижения этой цели решается ряд задач: рассмотрение сущности корпоративных облигаций, их преимуществ и недостатков.

Основные характеристики рынка корпоративных облигаций

Существует множество причин, по которым большинству правительств, корпораций, международных организаций, банков, финансовых институтов и частных лиц приходится время от времени привлекать денежные средства для финансирования своей деятельности. В наиболее простой форме облигация обладает следующими четырьмя отличительными признаками.

1. Эмитент — организация, отвечающая за выплату процентов и основной суммы держателям облигаций, как правило, через платежного агента.

2. Основная (или номинальная) сумма — сумма в определенной валюте, которую эмитент намерен взять в долг у инвестора и согласен возвратить.

3. Купон — процентная ставка, которую эмитент согласен выплачивать инвестору. Это может быть фиксированная величина, установленная как процент от номинальной суммы облигации, или плавающая, привязанная к какому-либо индексу, например, к ставке LIBOR. Выплата процента обычно производится раз в полгода или год.

4. Срок погашения — дата, когда эмитент обязан возвратить основную сумму и произвести последний процентный платеж. Привлечение денежных средств и торговля ими происходят на финансовых рынках, или рынках капитала. В зависимости от того, каким образом организации привлекают денежные средства, рынки капитала подразделяются на:

  • денежные рынки;
  • рынки облигаций;
  • рынки акций.

Для денежных рынков свойственно заимствование крупных денежных сумм на короткие сроки, от одного дня до года. Рынки облигаций характеризуются инструментами, по которым обычно выплачивается процент за фиксированный период времени и которые по условиям займа имеют срок погашения от одного года до 30 лет. Такие рынки называют еще рынками ценных бумаг с фиксированным доходом. Здесь осуществляются средне- и долгосрочные заимствования.

На рынках акций также проводятся средне- и долгосрочные заимствования, однако без обязательной выплаты процента заимодавцу. Вместо этого организация-заемщик предлагает инвесторам акции или доли в акционерном капитале, в результате чего инвесторы становятся совладельцами организации. В зависимости от результатов деятельности организации инвесторам может быть выплачен или не выплачен дивиденд по акциям.

Существует принципиальное различие между рынками облигаций и акций с точки зрения как эмитентов, так и инвесторов. Выпуская акции, организация продает долевую собственность, а инвесторы-держатели акций становятся ее совладельцами и, следовательно, могут рассчитывать на вознаграждение, если эта организация приносит прибыль.

Организация, выпустившая долговое обязательство, привлекает заемные средства, которые необходимо возвратить полностью с выплатой процента через определенное время. Инвесторы в этом случае обычно знают, какой процент им причитается, а также рассчитывают, что их первоначальные вложения будут возмещены.

Различают три основных типа участников рынка облигаций: эмитенты, инвесторы и посредники. Эмитенты, выпускающие долговые обязательства, должны быть способны обеспечить достаточные для привлечения инвесторов гарантии и обладать соответствующей кредитоспособностью. Инвесторам необходима уверенность в надежности размещения своих средств, в том, что они получат причитающийся им процент и что основная сумма займа будет возвращена при наступлении срока.

Компании прибегают к выпуску облигаций в связи с тем, что:

  • суммы, которые можно заимствовать на рынке облигаций, обычно крупнее тех, что готов предоставить отдельно взятый банк; величина займа может исчисляться миллиардами долларов;
  • заемщики обычно стремятся к наиболее конкурентоспособным ставкам финансирования, которые не всегда могут быть предложены банками;
  • необходимый срок займа превышает тот срок, на который банк готов предоставить средства, например в случае финансирования долгосрочного инвестиционного плана;
  • рынок облигаций позволяет быстро (иногда в течение суток) получить денежные средства.

Инвесторы — участники рынка, предоставляющие капитал взаймы эмитентам. В качестве вознаграждения за использование их денег они рассчитывают на регулярное получение процентных платежей в течение всего срока займа, а также ожидают возврата занятых средств на определенную дату в будущем. Размер вознаграждения тесно связан с уровнем риска.

Принято различать две основные группы инвесторов:

  • организации (институциональные инвесторы);
  • физические лица (частные инвесторы).

Организации, в том числе взаимные и пенсионные фонды, страховые компании и сберегательные учреждения, являются крупнейшими инвесторами в облигации, на долю которых приходится около 80% данного рынка. Менеджеры фондов, работающие в этих организациях, распоряжаются крупными суммами от имени частных инвесторов, которые косвенным образом финансируют рынок облигаций, приобретая, например, полисы страхования жизни или пенсионные планы. Частные лица могут вкладывать средства в облигации и напрямую для получения гарантированного дохода на инвестиции.

Каким же образом эмитенты, привлекающие капитал, находят инвесторов, которые хотят получить гарантированный доход на свои вложения? Действующие на рынках облигаций посредники — торговые и инвестиционные банки, брокеры, маркет-мейкеры, финансовые консультанты — сводят вместе покупателей и продавцов, тем самым обеспечивая совершение сделок на выгодной для всех сторон (включая и себя) основе. Посредники также отвечают за организацию процесса выпуска облигаций и торговли ими. Выпуск новых долговых инструментов с целью привлечения средств осуществляется на первичном рынке. После выпуска облигация может обращаться, то есть продаваться и покупаться на вторичном рынке. Подавляющую долю рынка долговых обязательств занимает торговля выпущенными инструментами.

Выпуск и обращение облигаций в Российской Федерации

В соответствии со ст. 816 Гражданского кодекса РФ (часть вторая, гл. 42 «Заем и кредит», § 1 «Заем») в случаях, предусмотренных законом или иными правовыми актами, договор займа может быть заключен путем выпуска и продажи облигаций. При этом облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента, а также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости, либо иные имущественные права. В соответствии со ст. 143 ГК РФ облигации относятся к ценным бумагам.

Согласно ст. 2 Федерального закона от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» облигация является эмиссионной ценной бумагой, закрепляющей право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

Облигация, как и другие эмиссионные ценные бумаги, может быть:

  • именной и на предъявителя;
  • обеспеченной или необеспеченной;
  • конвертируемой или неконвертируемой.

Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.

Таким образом, облигация (как, например, и вексель) выступает одновременно в двух ипостасях:

1) удостоверяет заемное обязательство, которое подлежит исполнению в установленный срок;

2) является эмиссионной ценной бумагой.

Правила ГК РФ о договоре займа применяются к отношениям по облигационному займу постольку, поскольку иное не предусмотрено нормативными актами, регулирующими выпуск облигаций.

Облигации могут погашаться деньгами или иным имуществом. Например, жилищные сертификаты как один из видов облигаций погашаются жильем, которое строит эмитент облигаций.

Конвертируемые облигации погашаются путем обмена на акции акционерного общества, которое выпустило такие облигации. Выпуская конвертируемые облигации, общество планирует в будущем выпустить дополнительные акции в количестве, достаточном для погашения облигаций. Такие акции называются объявленными. Сведения о них (вид и количество) должны быть указаны в уставе общества.

Эмиссионной считается любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, если она характеризуется одновременно следующими признаками:

  • закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка;
  • размещается выпусками;
  • имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени ее приобретения.

Процедура эмиссии облигаций

Выпуск и продажу облигаций могут осуществлять лица, прямо установленные законом или другими правовыми актами. К ним относятся юридические лица или органы исполнительной власти, либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

То, что облигация является эмиссионной ценной бумагой, означает обязанность эмитента соблюдать при ее выпуске правила, установленные Федеральным законом «О рынке ценных бумаг».

Выпуск и продажа облигаций осуществляются в соответствии со Стандартами эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг, утвержденными Приказом ФСФР от 16.03.2005 N 05-4/пз-н.

Решение о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг, в том числе облигаций хозяйственного общества, утверждается советом директоров (наблюдательным советом) или органом, осуществляющим в соответствии с законодательством функции совета директоров (наблюдательного совета) общества. Для юридических лиц других организационно-правовых форм такое решение утверждается высшим органом управления, если иное не установлено федеральными законами.

Решение о выпуске эмиссионных ценных бумаг в соответствии — это первый этап процедуры эмиссии ценных бумаг. Общее определение данного понятия закрепляется в статье 2 Закона «О рынке ценных бумаг», согласно которой под решением о выпуске ценных бумаг понимается документ, зарегистрированный в органе государственной регистрации ценных бумаг и содержащий данные, достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой. Решение о выпуске ценных бумаг в отличие от сертификата ценной бумаги удостоверяет только права, составляющие ценную бумагу, — «права из бумаги». После принятия решения о размещении облигаций в АО совет директоров готовит и утверждает специальный документ — решение о выпуске. Оно составляется в форме, установленной ФКЦБ России, и содержит краткое описание будущего выпуска ценных бумаг, его условий, объема прав и т.д. Решение о выпуске представляется в государственный орган, который занимается регистрацией выпусков ценных бумаг (например, в местное отделение ФКЦБ России).

Это интересно:  Как проверить есть ли у меня долги

Решение о выпуске облигаций, исполнение обязательств эмитента по которым обеспечивается залогом, банковской гарантией или иными предусмотренными законодательством способами, должно также содержать сведения о лице, предоставившем обеспечение, и об условиях обеспечения.

При выпуске именных облигаций или документарных облигаций с обязательным централизованным хранением решение должно содержать также указание даты, на которую составляется список владельцев облигаций для исполнения эмитентом обязательств по этим облигациям. Такая дата не может быть установлена ранее 14 дней до наступления срока исполнения обязательств по облигациям. При этом исполнение обязательства по отношению к владельцу, включенному в список владельцев облигаций, признается надлежащим, в том числе в случае отчуждения облигаций после даты составления списка владельцев облигаций.

Статьей 27.6 Закона «О рынке ценных бумаг» установлены следующие ограничения на обращение эмиссионных ценных бумаг, в том числе облигаций:

  • запрещается обращение эмиссионных ценных бумаг до полной их оплаты и государственной регистрации отчета об итогах выпуска;
  • запрещается публичное обращение эмиссионных ценных бумаг до регистрации проспекта эмиссии. Процедура эмиссии облигаций включает следующие этапы:
  • принятие решения о размещении облигаций;
  • утверждение решения об их выпуске;
  • государственную регистрацию выпуска облигаций;
  • размещение облигаций;
  • государственную регистрацию отчета об итогах выпуска облигаций.

Выпуск облигаций производится как по открытой (среди неограниченного круга лиц), так и по закрытой подписке (среди заранее известного круга лиц). Он должен сопровождаться регистрацией проспекта эмиссии, если осуществляется путем:

  • открытой подписки;
  • закрытой подписки при условии, что число приобретателей облигаций превышает 500 и (или) номинальная стоимость выпуска (объем эмиссии) облигаций превышает 50 тыс. МРОТ.

Если выпуск облигаций по каким-либо причинам будет признан недействительным или несостоявшимся, то денежные средства (или иное имущество) возвращаются их приобретателям в установленном порядке.

Понятие и виды облигаций

Определение облигации приведено в ст.816 ГК РФ. Она гласит: «Облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права».

Образовано это слово от латинского Obligatio — обязательство. В международных расчетах облигации еще называют бондами (Bond).

Эмитент — юридическое лицо или органы исполнительной власти (либо органы местного самоуправления), несущие от своего имени обязательства перед владельцами облигаций по осуществлению прав, закрепленных ими.

Владелец (в терминах ст. 816 ГК РФ — держатель) — это лицо, которому облигации принадлежат на праве собственности или ином вещном праве.

Эмиссия облигаций (Bonds’ issuance. Bonds’ offering) — выпуск облигаций в обращение с целью привлечения заемных средств; установленная законодательством последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.

Выпуск облигаций — совокупность всех облигаций одного эмитента, предоставляющих одинаковый объем прав их владельцам и имеющих одинаковую номинальную стоимость. Выпуску облигаций присваивается единый государственный регистрационный номер, который распространяется на все ценные бумаги данного выпуска.

Дополнительный выпуск облигаций — совокупность облигаций, размещаемых дополнительно к ранее размещенным ценным бумагам того же выпуска. Облигации дополнительного выпуска размещаются на одинаковых условиях.

Облигации, как и другие эмиссионные ценные бумаги, могут быть:

  • документарные или бездокументарные;
  • именные или на предъявителя;
  • обеспеченные или необеспеченные;
  • конвертируемые или неконвертируемые.

Документарная форма облигаций — форма выпуска облигаций, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата облигации или, в случае депонирования такового, на основании записи по счету депо.

Бездокументарная форма облигаций — форма выпуска облигаций, при которой владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо.

Публичное размещение облигаций — размещение ценных бумаг путем открытой подписки, то есть предоставление возможности приобретения облигаций неограниченному кругу лиц, в том числе размещение ценных бумаг на торгах фондовых бирж и/или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг.

Таким образом, при открытой подписке владельцами облигаций могут стать любые физические или юридические лица. Закрытая подписка — это размещение облигаций среди заранее ограниченного круга лиц (акционеров закрытого акционерного общества или иных лиц по усмотрению органа управления).

Именные облигации (Registered bond) — облигации, информация о владельцах которых должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав требуют обязательной идентификации владельца.

Именные облигации выпускаются в бездокументарной форме, за исключением случаев, предусмотренных федеральными законами. Облигации на предъявителя (Bearer bond) не требуют идентификации владельца при переходе прав на них и осуществлении закрепленных ими прав. Права держателя удостоверяются сертификатом облигации и решением о выпуске облигаций.

Облигации на предъявителя выпускаются только в документарной форме. Владелец устанавливается на основании сертификата ценной бумаги, или (в случае депонирования) на основании записи по счету депо.

В настоящее время облигации на предъявителя выпускаются редко.

Обеспеченная облигация (Collateral trust bond) — облигация, обеспеченная залогом какого-либо движимого или недвижимого имущества выпустившей ее компании или организации, поручительством, а также банковской, государственной или муниципальной гарантией.

Обеспеченная облигация предоставляет ее владельцу все права, возникающие из обеспечения. С переходом прав на облигацию с обеспечением к новому владельцу (приобретателю) переходят все права, вытекающие из обеспечения. Передача прав, возникших из предоставленного обеспечения, без передачи прав на облигацию является недействительной.

Условия обеспечивающего обязательства должны содержаться в решении о выпуске облигаций, при необходимости — в проспекте облигаций, а при документарной форме выпуска также и в сертификатах облигаций.

Облигации могут быть обеспечены третьим лицом. При этом решение о выпуске облигаций и/или проспект облигаций (а при документарной форме выпуска и сертификаты) должны быть подписаны также лицом, предоставившим такое обеспечение. Необеспеченная облигация — облигация, не обеспеченная залогом. Обладание необеспеченной облигацией не подразумевает имущественных претензий к эмитенту.

Необеспеченные облигации выпускаются:

  • в связи с отсутствием физических активов для заклада;
  • в связи с тем, что активы уже заложены и выпуск новых обеспеченных облигаций невозможен;
  • в связи с финансовой устойчивостью и хорошей репутацией эмитента, позволяющей получить денежные средства в долг, не прибегая к обеспечению своих облигаций.

Конвертируемая облигация (Convertible bond) — облигация, дающая инвестору право выбора: рассматривать данную ценную бумагу как чистую облигацию с заложенной в ее условиях доходностью или по достижении оговоренного срока конвертировать ее в определенное число акций акционерного общества, выпустившего облигации.

Такие облигации акционерные общества не вправе размещать, если количество объявленных акций общества определенных категорий и типов меньше количества акций этих категорий и типов, право на приобретение которых предоставляют такие облигации.

Идея выпуска конвертируемых облигаций состоит в том, чтобы привлечь инвесторов, которые заинтересованы не только в получении фиксированного дохода, но и в росте своих капиталовложений в случае роста акций эмитента.

Неконвертируемая облигация — ценная бумага, которая не может по своему статусу конвертироваться в другие ценные бумаги. Государственными (муниципальными) являются облигации, выпускаемые Российской Федерацией, субъектом РФ или муниципальным образованием. При выпуске таких облигаций возникают отношения государственного (муниципального) облигационного займа. Корпоративными облигациями (Corporate bond) признаются облигации, выпускаемые для финансирования частных предприятий (организаций). По таким облигациям эмитенты получают выгоду за счет более низкой процентной ставки по сравнению с банковскими кредитами.

Особенности эмиссии корпоративных облигаций акционерными обществами

Возможность выпуска облигаций акционерными обществами предусмотрена в ст. 102 ГК РФ и ст. 33 Федерального закона от 26.12.1995 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах».

Из п. 3 ст. 33 Закона об акционерных обществах следует, что все облигации подразделяются на:

  • обеспеченные третьими лицами;
  • обеспеченные залогом имущества эмитента;
  • без обеспечения.

Существуют следующие ограничения при выпуске облигаций акционерным обществом:

  • сумма выпуска облигаций не должна превышать размер уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленного обществу в этих целях третьими лицами;
  • выпуск может быть осуществлен после полной оплаты уставного капитала;
  • выпуск необеспеченных облигаций допускается не ранее третьего года существования акционерного общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества.

Указанные ограничения на выпуск облигаций не распространяются на облигации с ипотечным покрытием. Размещение облигаций акционерным обществом может осуществляться путем открытой или закрытой подписки. При этом существует разница между допустимыми способами размещения облигаций открытыми и закрытыми акционерными обществами. Открытое акционерное общество вправе проводить размещение облигаций посредством как открытой, так и закрытой подписки. Возможность проведения закрытой подписки открытыми акционерными обществами может быть ограничена Уставом общества и правовыми актами РФ.

В соответствии с п. 1 ст. 40 Закона об акционерных обществах акционеры открытого акционерного общества имеют преимущественное право приобретения конвертируемых облигаций.

Закрытое акционерное общество вправе проводить размещение облигаций, конвертируемых в акции, только посредством закрытой подписки (п. 2 ст. 39 Закона об акционерных обществах). В отношении неконвертируемых облигаций такое ограничение не установлено. Следовательно, общество вправе размещать их путем как открытой, так и закрытой подписки.

Возможность выпуска облигаций обществами с ограниченной ответственностью предусмотрена ст. 31 Федерального закона от 08.02.1998 N 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью».

Ограничения при выпуске облигаций обществами с ограниченной ответственностью аналогичны установленным для акционерных обществ.

Порядок выплаты процентов по облигациям неправительственных юридических лиц установлен Положением о порядке выплаты дивидендов по акциям и процентов по облигациям, утвержденным Минэкономики и финансов РФ 10 января 1992 г. Согласно справке «Консультант+» этот документ фактически утратил силу в связи с принятием Федерального закона от 26.12.1995 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах».

Однако если порядок выплаты дивидендов по размещенным акциям акционерных обществ установлен гл. V Закона об акционерных обществах, то о процентах по облигациям в указанном нормативном акте ничего не говорится. Не говоря уже про облигации обществ с ограниченной ответственностью. В то же время Положение о порядке выплаты дивидендов по акциям и процентов по облигациям официально не отменено, то есть может применяться в части, не противоречащей действующему законодательству. Посмотрим, насколько указанное Положение о порядке выплаты дивидендов по акциям соответствует реальному положению дел и действующему законодательству.

В соответствии с п. 23 Положения проценты по облигациям выплачиваются держателям облигаций за счет чистой прибыли, а в случае ее недостаточности — за счет резервного фонда, образуемого обществом. В то же время согласно ст. 269 Налогового кодекса РФ расходом признаются проценты, начисленные по долговому обязательству любого вида при условии, что размер начисленных процентов существенно не отклоняется от среднего.

Согласно п. 24 владельцы облигаций обладают преимущественным правом получения процентов по облигациям перед акционерами, если финансовое положение юридического лица не позволяет выплатить одновременно дивиденды по акциям и проценты по облигациям.

Проценты по облигациям рассчитываются исходя из номинала облигаций независимо от их курсовой стоимости. Период выплаты процентов — раз в квартал, полугодие или по итогам за год.

Держатели облигаций могут требовать выплаты процентов по ним в оговоренный срок. В случае отказа в выплате эмитент может быть признан неплатежеспособным и подлежит ликвидации. Имущество юридического лица-эмитента облигаций, признанного неплатежеспособным, может быть обращено для выплаты процентов по облигациям.

Некоторые условия трактуются Положением как общие действующие правила, если иное не оговорено условиями выпуска облигаций, в том числе:

  • на получение процентов имеют право облигации, приобретенные не позднее чем за 30 дней до их выплаты;
  • проценты по выпущенным в порядке первичного размещения облигациям в первый год выплачиваются пропорционально времени фактического нахождения облигации в обращении.

В соответствии с п. 31 проценты по облигациям могут выплачиваться не только денежными средствами, но и ценными бумагами, товарами или иными имущественными правами, если это установлено условиями выпуска.

Проценты по облигациям могут выплачиваться следующими лицами:

  • непосредственно юридическим лицом-эмитентом;
  • банком-агентом;
  • финансовым посредником, действующим по поручению клиента.

Указанные лица, выплачивающие проценты по облигациям, являются налоговыми агентами и выплачивают проценты держателям облигаций за вычетом соответствующих налогов.

Форма выплаты процентов по облигациям может быть разная: чеком, платежным поручением, почтовым или телеграфным переводом. В то же время выплата процентов наличными денежными средствами не предусмотрена.

При выплате процентов по облигациям эмитент или уполномоченный им агент должен сделать отметку о выплате процентов держателю облигаций путем погашения или отрезания купона на облигации.

Проценты по облигациям, не востребованные владельцем или его правопреемником в установленный для истечения исковой давности срок, перечисляются в доход бюджета.

Проблемы обращения и ликвидности облигаций

Можно выделить как преимущества, так и недостатки различных способов финансирования. Основные из них, наряду с облигациями, — кредиты банков, выпуск собственных векселей, эмиссия акций.

Банковский кредит. Преимущества: простота оформления (отсутствие государственной регистрации). Недостатки: сложность получения крупных сумм на длительные сроки; необходимость предоставления залога, гарантии или другого обеспечения; необходимость прозрачности направлений использования привлеченных денежных средств.

Выпуск векселей. Преимущества: относительная простота и оперативность выпуска; отсутствие необходимости регистрации выпуска; отсутствие ограничений по объему выпуска; повышенная ликвидность по сравнению с банковским кредитом; регулируется вексельным законодательством, то есть предоставляет инвестору более широкие возможности возврата денег в случае отказа должника платить по векселю. Недостатки: необходимость проведения экспертизы подлинности, правильности и достоверности индоссаментов; трудности с поисками инвесторов; затруднения с выходом мелких и средних компаний на рынок; как правило, отсутствие обращаемости на рынке ценных бумаг.

Выпуск акций. Преимущества: отсутствие необходимости выплат процентов и возврата привлеченных средств. Недостатки: необходима открытость, прозрачность деятельности компании; приводит к «размыванию» акционерного капитала.

Выпуск облигаций. Преимущества: может не требоваться обеспечение; возможно привлечение значительных сумм на длительный срок и под более низкий по сравнению с кредитами процент; способствует формированию публичной кредитной истории; дает возможность более гибкого налогового и финансового планирования, возможность управлять размером долга через операции покупки/продажи собственных ценных бумаг; при больших размерах выпуска обходится дешевле кредитов; более развит вторичный рынок, чем у векселей, так как не требует проведения экспертизы подлинности, правильности и достоверности цепочки индоссаментов. Недостатки: необходима открытость, прозрачность деятельности компании; для небольших сумм выпуска оказывается дорогим способом привлечения.

Преимущества и недостатки различных форм финансирования определяют и направления их использования. Кредиты и векселя используются в основном для пополнения оборотных средств. Облигации же выпускаются главным образом для финансирования долгосрочных инвестиционных проектов. Размещение акций, в отличие от облигаций, является разовым мероприятием.

Статья написана по материалам сайтов: finansy.guru, studfiles.net, www.globfin.ru.

»

Помогла статья? Оцените её
1 Звезда2 Звезды3 Звезды4 Звезды5 Звезд (Пока оценок нет)
Загрузка...
Добавить комментарий

Adblock detector